华安证券股份有限公司谭国超,杨馥瑗近期对凯莱英进行揣度并发布了揣度清晰《小分子重回稳重增长开云kaiyun，新兴业务精彩纷呈》，初次消失凯莱英赐与买入评级。

凯莱英(002821)

主要不雅点：

临床CDMO最初企业，全过程一体化布局完善

公司是CDMO限制最初企业，公司以小分子业务起家，基于多年工夫积攒，积极开发新兴业务限制。公司提供小分子药物全生命周期外包奇迹，中枢业务聚焦在等第高、量级大的居品阶段，端正监管条目严的限制。为天下超1100家客户提供了药品全生命周期的一站式奇迹，与繁密天下制药巨头造成了较强的融合粘性，慢慢构建起变调药一体化奇迹生态圈。

行业供需慢慢改善，医药变调造能蓄势聚力

天下生物医药行业需求朝上，CDMO供需结构趋向均衡。近两年行业需求仍有待缔造，产能相对多余，供需矛盾依旧存在，从周期角度看仍处于拐点待朝上阶段。预计2025年及后续几年，1）需求端跟着天下步入降息周期，有望慢慢复苏；2）供给端因部分头部企业放缓扩产进度，中小企业部分关停，产能执续去化，行业全体趋向动态均衡发展。小分子依旧占据紧迫位置，多肽、寡核苷酸、ADC等新兴标的喜跃发展。频年来，CGT、ADC、RNA等变调生物疗法成千上万，增长速即。但从组成看，小分子仍占据半壁山河，2023年占比54.86%。多肽、寡核苷酸等热度提高，加速发展，1H24中VC交游除小分子限制外，热门限制多勾通于抗体/卵白、CGT、多肽、寡核苷酸等。

小分子业务稳盘提质，新兴业务再起航

小分子业务稳中向好，步入交易化模式收货期。2024年6月公司晓示取得前辉瑞英国SandwichSite的APIPilotPlant及R&DLaboratory，完成公司首个欧洲研发分娩基地布局，进一步提高了CDMO业务的天下供应智商。结合在手订单情况公司预计2024年小分子PPQ模式达28个，后续将有更多模式参加交易化阶段，将推动小分子业务更为沉静增长。跟着公司对国外要领的整合梳理，以及行业需求端的慢慢回暖，全体有望看护稳重增长。

新兴业务多板块需求繁盛，开启增长新阶段。1）多肽业务：公司加速多肽交易化产能竖立，驱散年底预计公司多肽固投合成总产能超20000L，同期已取得多个跨国制药公司的临床中后期模式订单，并与国内紧迫客户订立GLP-1多肽交易化订单。2025年起有望快速增长。2）寡核苷酸业务：驱散1H24公司已连结29项新模式同比增长70.6%。寡核苷酸行业全体需求繁盛，后续有望执续保执高速增长态势。3）ADC业务：在生物药CDMO百余个在手模式中，ADC模式占比跨越50%。此外还有制剂业务、临床CRO等业务在稳步鼓吹中，新工夫输出和合成生物学板块也在已毕打破。

投资提议

咱们预计2024-2026年公司已毕营业收入58.86亿元、67.61亿元、78.07亿元（同比-24.8%/+14.9%/15.5%）；已毕归母净利润9.17亿元、11.63亿元、12.81亿元（同比-59.6%/+26.8%/+10.1%）。初次消失，赐与“买入”评级。

风险教导

市集竞争加重风险、回款不足预期风险、汇兑损益风险、地缘政事风险、客户需求归附不足预期风险等。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据策画，国盛证券张金洋揣度员团队对该股揣度较为真切，近三年预测准确度均值为74.26%，其预测2025年度包摄净利润为盈利10.64亿，凭证现价换算的预测PE为27.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级10家；往时90天内机构经营均价为101.2。

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